SULARU во ВКонтакте SULARU в Facebook SULARU в Яндекс.Дзен SULARU в Blogger SULARU в GoogleNews SULARU RSS
темы

Saxo Bank представил ежегодные "шокирующие предсказания"

Банк уже в течение 17 лет «шокирует» предновогодним прогнозом маловероятных событий. Каждый раз он предлагает 10 невероятных альтернатив, которые тем не менее, бывало, и случались.

Saxo Bank представил ежегодные "шокирующие предсказания"
фото: pixabay

Продолжая почти двадцатилетнюю традицию, наши эксперты сделали 10 возмутительных прогнозов на год вперед, сообщает Saxo Bank. Эти предположения разрушают спокойные консенсус-прогнозы аналитиков. В случае их наступления по мировым рынкам прокатится паника. Так станут ли они очередной фантазией или превратятся в реальность?

От себя SULARU заметит, что мы ежегодно рассказываем о «шокирующих предсказаниях», но в этом году мы обратили внимание, насколько некоторые СМИ стали «оригинально» пересказывать прогнозы Saxo Bank. Причина такой оригинальности остаётся непонятной: то ли сказывается недостаток экономических знаний, то ли есть желание «ради красного словца не пожалеть и отца». Пришлось обратиться к первоисточнику и банально перевести обоснования к предсказаниям.

Полупроводники ожидает «холодная зима»

Последнее десятилетие акции производителей полупроводников были звёздами фондового рынка. Ценные бумаги, входящие в Филадельфийский «полупроводниковый» индекс (SOX Index), приносили инвесторам ежегодную доходность с учётом дивидендов в среднем около 24%. А доходность акций крупнейших компаний из индекса S&P 500 составляла 16,6%.

Помимо расширения выпуска компьютерной техники для потребителей рост глобального спроса на полупроводники был обусловлен взрывом инвестиций в другие области: от облачной инфраструктуры и майнинга криптовалют до искусственного интеллекта (ИИ), обработки больших данных и «глубинного обучения».

Но в 2020 году можно ожидать падение стоимости акций компаний, производящих полупроводники. Это будет означать, что производители «упёрлись в стену». Подобное уже происходило в 1960-х и 1980-х годах, когда наступала «холодная зима» для компьютерной техники. Тогда успехи полупроводниковой отрасли были далеки от надежд инвесторов.

Вероятно, пришло время для новой «зимы». Плотность транзисторов в полупроводниковых чипах приближалась к теоретическим пределам уже много лет. Эти физические ограничения уже привели к снижению отдачи от усилий в области НИОКР.

Например, с 2010 года компания Intel потратила в общей сложности $86 млрд на капитальные затраты. В 2019 году расходы были в три раза больше по сравнению с 2010 годом. Но колоссальный рост затрат не сопровождался увеличением стоимости акций или операционной прибыли компании.

Ситуацию усугубляет и замедление прогресса в области создания программного обеспечения. Так, количество специалистов занятых в разработке алгоритмов «глубинного обучения» (техника обучения нейросетей) с 2014 года удвоилось. Однако, по словам известнейшего специалиста по нейросетям Франсуа Шолле, современные темпы прогресса в области глубинного обучения компьютерных приложений являются самыми медленными за последние пять лет.

Индустрия ИИ также столкнулась с проблемой масштабирования: обучение все более крупных нейросетей требует всё больше и больше вычислительных мощностей, но отдача от увеличения моделей становится всё менее значительной. Только технологические гиганты, такие как Facebook, Microsoft и Google, могут идти в ногу со временем. Растущие барьеры для входа в отрасль в конечном итоге перекроют потоки венчурного капитала и инноваций в области ИИ.

Прогноз: Прибыль компаний, входящих в индекс MSCI World Semiconductor, снизилась на 17% по сравнению с 2018 годом. При этом значение самого индекса достигло нового исторического максимума в октябре 2019 года. Превращение ограничений ИИ в суровую реальность приведёт к тому, что пузырь лопнет. В итоге SOX Index в следующем году обрушится на 50% и наступит новая «холодная зима».

Стагфляция смешает карты

Почти пятьдесят лет спустя после развала Бреттон-Вудской системы с её твёрдым "золотым долларом" крупнейшие центробанки мира закономерно достигли конца пути в области денежно-кредитной политики (ДКП), регулируемой с помощью ключевой процентной ставки.

Манипулируя рынками ради смягчения каждого цикла рецессии и мешая оздоровлению системы через кризисы, они к настоящему моменту полностью уничтожили механизм рыночного ценообразования, то есть адекватного определения стоимости денег. И последний инструмент стимулирования экономики, который остался у центробанков, - запустить печатный станок.

Неразумное «количественное смягчение», то есть стимулирование роста ВВП притоком денег в экономику, вдохновлённое современной монетаристкой теорией и опытом мягкой ДКП при отказе от Бреттон-Вудской системы, приведёт к всплеску инфляции в развитых странах. Такого сильного всплеска потребительских цен современное поколение ещё не видело и не знало.

Мир сегодня, весьма вероятно, прошёл полный круг от системы «золотого доллара» и малого уровня государственных и корпоративных долгов до системы со свободно плавающим долларом и бесконечными триллионами долларов заимствований в США и других странах мира. Заимствования были главным способом поддержания стабильности глобальной финансовой системы, предложенной Америкой в 1973 году.

Система, в которой каждый кредитный цикл требовал все более низких процентных ставок и всё большей дозы денежного стимулирования, чтобы предотвратить кризис американского и мирового финансового рынка, себя исчерпала. Ущербный механизм определения стоимости денег, спасение компаний-зомби дешёвыми финансовыми вливаниями и поддержка неэффективных финансовых институтов почти убили настоящую производительность.

Низкие процентные ставки поощряли создание пузырей (неадекватное увеличение стоимости активов) и рост инвестиций в убыточные «единороги» вроде Uber или той же WeWork. Дешёвые деньги позволяли и позволяют выживать компаниям-зомби, то есть фирмам, перегруженным долгами невероятных размеров.

Когда американские процентные ставки находятся вблизи их эффективной нижней границы, в США продолжает быстро расти огромный дефицит платёжного баланса. Приближение рецессии в США несомненно потребует от Федеральной резервной системы дополнительных мер для финансирования массивных затрат президента Трампа. Последний планирует увеличить расходы ради спасения своих шансов на переизбрание.

Но скоро произойдёт странная вещь: заработные платы работников и потребительские цены продолжат рост как в результате политики стимулирования, так и в результате недостаточной емкости ресурсов и квалифицированной рабочей силы из-за предыдущего отсутствия инвестиций.

Рост инфляции, в свою очередь, вызовет всплеск стоимости капитала. В результате компании-зомби не смогут продолжать обслуживать свои долги и массово уйдут с рынка. Кроме этого, инфляция вызовет девальвацию стоимости доллара. ФРС, расширяя финансирование затей Трампа и поддерживая процентные ставки на низком уровне, только ускорит удешевление главной мировой валюты.

Прогноз: 2020 год закончится в США самым высоким показателем «индекса нищеты» с 1980-х годов. Этот индекс учитывает уровень безработицы и темпы инфляции. Несмотря на борьбу Трампа «с тунеядством» безработица в Америке вырастет одновременно с ускорением инфляции. При этом экономический рост будет стагнировать, то есть наступит классическая ситуация стагфляции (стагнация + инфляция).

Это приведёт к структурным изменениям во всём мире. Когда крупнейшая экономика перейдёт к стагфляции, начнут цениться реальные доходы компаний, а не перспективы их роста. Завышенные ожидания в отношении многих технологических стартапов и других единорогов постепенно исчезнут, и инвесторы, сняв розовые очки, начнут вкладывать деньги в более надёжные и предсказуемые активы. Индекс развивающихся рынков MSCI наконец обгонит технологический FANG, который ожидает обрушение.

ЕЦБ повысит процентные ставки

Когда отрицательные ставки по депозитам и кредитам впервые были введены в Еврозоне, цель Европейского центрального банка (ЕЦБ) состояла в стимулировании затухающей инвестиционной активности. Последние в теории должны были привести к увеличению производительности труда и ускорению темпов роста ВВП.

Но что же произошло? Инвестиционный канал всё еще не построен, а производительность в Еврозоне растёт слишком медленно. Глядя на ключевые инновационные секторы экономики (электромобили, промышленные роботы, возобновляемые источники энергии и другие), хорошо заметно, что валютный союз по-прежнему отстает от Азии и в первую очередь от Китая.

Печальная реальность такова, что отрицательные ставки по депозитам, безусловно, способствовали увеличению экспорта ЕС за счет обесценивания евро. Однако их появление прежде всего привело к разрушению финансовых рынков и ослаблению финансовых и банковских учреждений.

Негативные настроения участников рынка по отношению к европейским банкам во многом отражают негативную переоценку долгосрочного прогноза их доходности. Несмотря на недавнее внедрение многоуровневой системы, которая помогла частично смягчить негативные последствия отрицательных ставок по депозитам, европейские банки по-прежнему сталкиваются с серьезным кризисом.

Они работают в сложной экономической и финансовой обстановке: кроме структурно сверхнизких ставок они почувствовали усиление регулирования после имплементации стандартов «Базель IV». Нововведения снижают прибыльность банков и дополнительно усиливают конкуренцию со стороны финтех-компаний на нишевых рынках.

Прогноз: В начале января 2020 года новый президент ЕЦБ Кристин Лагард, которая ранее одобряла отрицательные ставки, исполнит сальто-мортале. Она заявит, что текущая ДКП достигла структурных пределов, поэтому дальнейшее сохранение отрицательных процентных ставок по депозитам может нанести ущерб стабильности европейского банковского сектора.

Так как настал странный мир слияния денежной и налоговой политики, то повышение ЕЦБ ставок с 23 января 2020 года заставит правительства стран Еврозоны, и особенно Германию, активнее использовать фискальную политику для стимулирования экономики. Первое повышение ставок будет сопровождаться еще одним их изменением в течение нескольких месяцев.

В результате нового подхода ЕЦБ процентные ставки вернутся к нулю или даже станут положительными до конца 2020 года. Поскольку ЕС одновременно начнёт фискальную экспансию, реакция рынка на повышение ставок будет на удивление позитивна, и банковский сектор превратится в один из наиболее эффективных секторов экономики ЕС к концу следующего года.

«Чёрная» энергия успешно поспорит с «зелёной»

К 2014 году нефтегазовая промышленность полностью восстановилась и, благодаря росту спроса на углеводороды в Китае, даже на треть превысила свои показатели, которые наблюдались перед глобальным финансовым кризисом 2008 года. Но затем ей были нанесены два мощных удара.

Во-первых, сказалось появление американского сланцевого газа и стремительное развитие торговли американским сжиженным природных газом. Затем последовала американская революция в добыче «сланцевой» нефти. США за короткое время превратились в крупнейшего в мире производителя нефти и нефтепродуктов, что резко снизило мировые цены и отдачу на капитал в нефтяной отрасли.

Второй силой, влияющей на инвестиционные перспективы добычи ископаемого топлива, особенно в долгосрочной перспективе, является увеличение политического и человеческого капитала, стоящего за борьбой с изменением климата. Это уже вызывало огромный всплеск интереса к возобновляемым источникам энергии.

Движение "Грета Тунберг" в последнее время повысило накал страстей до уровня, когда инвесторы отчаянно ищут возможности для инвестиций в зеленую энергетику, Крупные суверенные фонды благосостояния (аналоги ФНБ России) даже сокращают свои вложения в акции нефтегазовых компаний, чтобы защитить капитал от изменения настроений в отношении источников энергии, выделяющих CO2.

Кумулятивный эффект от низких цен на углеводороды и настроений инвесторов, избегающих «черного» энергетического сектора, к настоящему времени привел к ситуации, когда акции традиционных энергетических компаний в среднем торгуются на 23% дешевле акций «зелёных» энергетических компаний.

Прогноз: В 2020 году произойдёт поворот в сторону «чёрной энергетики». С одной стороны, ОПЕК продлит сокращение добычи, а производство «сланцевой» нефти в США начнёт постепенно сокращаться. С другой стороны, спрос на углеводороды в Азии и Китае опять вырастет.

Цены на углеводороды начнут расти, разогревая интерес инвесторов к акциям нефтегазовых компаний. Но нефтяная и газовая промышленность выиграют борьбу за инвесторов прежде всего не сами по себе. Им поможет разочарование участников рынка в «зелёной» экономике.

В 2020 году многие очнутся от сладких грёз и вспомнят, что у экологически чистых энергетических компаний наблюдает ужасное соотношение «средней отдачи на вложенный капитал» и «взвешенной стоимости вложенного капитала». Сейчас это соотношение составляет 0,5. А это означает, что «зелёная» энергетика фактически разрушает капитал инвесторов.

Трамп введёт налог «Америка превыше всего»

2020 год начнётся по крайней мере временной разрядкой в отношениях США и Китая в вопросах таможенных пошлин, валютной политики и закупок сельскохозяйственных товаров. Но период стабильности будет недолгим, так как американская экономика в начале года будет идти к рецессии.

Несмотря на согласие Китая пойти на некоторые уступки США, торговый дефицит Вашингтона в торговле с Пекином радикально не уменьшится. Китайские закупки американской сельскохозяйственной продукции физически не могут расти темпами, которые желательны для Белого дома.

Глядя на социологические опросы, предсказывающие оглушительное поражение на президентских выборах в 2020 году, президент Трамп доведёт протекционистские меры до логического завершения. Белый дом введёт налог «Америка превыше всего».

Прогноз: Новый налог заменит все существующие налоги и будет представлять собой дополнительный НДС в размере 25% на все товары, произведенные за рубежом. Торговые партнёры язвительно возмутятся, заявляя о смене шила на мыло в области обложения импорта таможенными пошлинами и сборами.

Администрация Трампа возразит, что иностранные компании могут открыть своё производство в Америке. Более того, скажут в Белом доме, размер нового налога является «справедливым», так его ставка привязана к размеру торгового дефицита США в % от ВВП. То есть налог снизится всего до 5% в случае, если США достигнут положительного сальдо торгового баланса.

Демократы разгромно победят республиканцев

Социологические опросы не выглядят многообещающими для президентской кампании Трампа в 2020 году. Электорат, живущий в одноэтажной Америке, всё более настроен против Республиканской партии Дональда Трампа.

Кроме того, избиратель, поддерживавший Трампа в 2016 году, в 2020 также будет преимущественно пожилым и белым. Но это поколение постепенно сокращается, тогда как крупнейшее поколение в США сейчас представлено людьми в возрасте 20-40-лет. Оно разделяет гораздо более либеральные взгляды и значительно разнообразнее по демографическому составу.

Разговаривая с инвесторами по всему миру, представители Saxo Bank были поражены консенсусом, что Трамп является фаворитом на президентских выборах. Но инвесторы будут шокированы, если высокая активность избирателей, проявленная на промежуточных парламентских выборах в 2018 году, повторится на президентских выборах следующего года.

Многочисленное молодое поколение находится в бунтарском настроении. Миллениалы и американцы постарше возмущены ростом неравенства в США, деградацией среднего класса и нежеланием Трампа признавать существование проблемы изменения климата.

В 2016 году непопулярная Хилари Клинтон проиграла выборы, так как не смогла убедить многих сторонников демократов просто прийти на избирательные участки. А сторонники Трампа тогда имели достаточную мотивацию, чтобы сломать устоявшуюся политическую систему. Они пришли и проголосовали, обеспечив довольно неожиданную победу действующему президенту США.

Прогноз: В 2020 году популярность левых взглядов среди американцев будут расти наравне с личной неприязнью к Трампу, который имеет репутацию шовиниста. Женщины и либеральное поколение американцев, проявив высокую избирательную активность, потребуют справедливости, как они её понимают. В результате демократы легко победят на президентских выборах, укрепят свой контроль над Палатой представителей в Конгрессе США и получат большинство в Сенате.

Единственным препятствием на пути к безоговорочной победе на всех фронтах может стать позиция Демократической партии в отношении программы Medicare. Предлагаемое значительное расширение программы в условиях существования огромного госдолга может означать рост налогов для всех работников в США. При этом значительно пострадают прибыли гигантов фармацевтической отрасли. Акции таких компаний обесценятся примерно в два раза.

Азия создаст собственную резервную валюту

Доллар США, главная в мире резервная валюта, всегда был обоюдоострым мечом для Китая. Поднебесная преуспела, финансируя невиданный в историиэкономический подъём довольно дешевыми кредитами в долларах США. Но доллар США как резервная валюта пережил свою полезность для азиатского региона.

Чтобы противостоять углубляющимся торговому соперничеству с США, чтобы прекратить американское глобальное экономическое доминирование и снизить уязвимость своей экономики к санкциям и заокеанским угрозам, Китай должен иметь альтернативу доллару.

Азиатский банк инфраструктурных инвестиций создаст новый резервный актив под названием ADR (Азиатская резервная расписка). 1 ADR будет эквивалентен 2 долларам США, что сделает ADR самой дорогой валютой в мире.

ADR будет создан на технологии блокчейн. Технология блокчейн обеспечивает стабильность денежной массы и прозрачность транзакций. ADR не станет публичным активом, а будет распределен между региональными центробанками. Страны получат долю в общей массе ADR в соответсвии с размером национальных золото-валютных резервов, недолларовых резервов и объемами ВВП и торговли.

Этот шаг явно направлен на дедолларизацию региональной торговли и местной экономики на многосторонней основе. Ожидается, что крупные экспортеры вроде России и стран ОПЕК согласятся начать расчёты в ADR, так как зависят от азиатского рынка. Кроме этого, Россия сама выступает за дедолларизацию торговли с Китаем и другими партнёрами по БРИКС.

Прогноз: Отказ значительного сектора мировой торговли от доллара США осложнит Америке финансирование её платёжного и торгового дефицита. Доллар США ослабнет на 20% по отношению к ADR в течение нескольких месяцев и на 30% против стоимости золота (предположительно спотовые котировки на золото вырастут до $2000 за унцию в 2020 году).

Последние три прогноза

Южная Африка движется к дефолту. В 2020 году проблема долгов захлестнёт гигантскую госкорпорацию ESCOM, вырабатывающую и поставляющую энергию потребителям. Это окажется последней каплей для кредиторов. Они не захотят больше иметь дело с государством, которое не может навести порядок в собственном доме более двух десятилетий. Невозможность перекредитоваться на фоне продолжающегося экономического спада будет означать также невозможность выплатить существующие долги, то есть дефолт.

Швеция откажется от чрезмерной политкорректности прежде всего в отношении к мигрантам и не менее чрезмерного охвата социальными службами и услугами. Сейчас страна переживает экономический и социальный кризис, что даёт право на оздоровление ситуации. Политики получили мандат на реформы и не преминут им воспользоваться. Они перестанут придерживаться приторной модели «давайте всё всегда делать правильно». И тем самым они сделают правильный шаг, который ждут граждане. Шведская крона укрепится.

Венгрия выйдет из Евросоюза. Премьер-министр Орбан перестанет придерживаться поднадоевшей анти-брюссельской риторики и запустит реальный процесс выхода из ЕС по примеру Британии. Ирония в том, что с 2004 года европейские субсидии, по данным KPMG, давали Венгрии приблизительно плюс 3% к росту ВВП ежегодно. И если Орбан решится на выстрел себе в ногу, то венгерский форинт значительно обесценится, а крупные европейские компании захотят сократить своё экономическое присутствие в Венгрии. Страну ожидают тяжёлые времена.

Facebook В Контакте Twitter Одноклассники WhatsApp Viber Telegram E-Mail

Новые события в экономике

новости
Госдума РФ приняла закон об отмене комиссии за «банковский роуминг»

Госдума РФ приняла закон об отмене комиссии за «банковский роуминг»

По сути Сбербанк, на который приходится львиная доля всех денежных переводов внутри России, получил ещё полгода на завершение процесса.

темы
Суперприложения растут как грибы

Суперприложения растут как грибы

9 декабря Тинькофф Банк объявил о запуске первого в России суперприложения. Уже 10 декабря о запуске открытой ИТ-платформы для разработки своего инструмента заявил банк ВТБ. Свои суперприложения создают также Сбербанк и Яндекс. То ли ещё будет.

новости
ООН: Изменение климата подрывает права человека

ООН: Изменение климата подрывает права человека

10 декабря мир отмечает международный День прав человека. Последствия изменения климата лишают миллионы людей средств к существованию, тем самым угрожая правам, зафиксированным во Всеобщей декларации прав человека от 1948 года.

новости
Росстандарт утвердил первые шесть ГОСТов на «зелёную» продукцию

Росстандарт утвердил первые шесть ГОСТов на «зелёную» продукцию

Дополнительные нормы, которые создадут комплексный подход к выращиванию продуктов с улучшенными экологическими характеристиками, будут разработаны позже

темы
Наступил или нет кризис научной истины?

Наступил или нет кризис научной истины?

Существует странное предположение, что грамотное общество может лучше различать истину и ложь. Но, живя в обществе «постправды», не так сложно увидеть, что одной из актуальных проблем современности являются скорее слишком обширные научные знания этого самого общества.