ЦБ РФ настаивает на фиксированном объёме инвестиций из ФНБ
По мнению Банка России, даже лучшей альтернативой стало бы увеличение бюджетных расходов через смягчения бюджетного правила. Позиция регулятора вызывает определенное удивление.
Банк России настаивает на смягчении бюджетного правила как альтернативе инвестициям из ФНБ начиная с 2020 года. Но если уж использовать средства ФНБ, то следует зафиксировать суммы инвестиций в рублях, заявил РБК регулятор
Первый вице-премьер Антон Силуанов накануне объявил о планах инвестирования внутри страны 15–20% средств ФНБ, превышающих 7% ВВП. Однако в ЦБ считают целесообразным зафиксировать ежегодные объемы инвестиций в абсолютном выражении.
«Важно, чтобы объем [внутренних инвестиций из ФНБ] был задан на первый год и на все последующие годы как фиксированная сумма, а не как доля от превышения ФНБ планки 7% ВВП», — заявили РБК в Банке России.
В противном случае использование средств ФНБ будут носить «выраженный проциклический характер, что ослабит стабилизирующую роль бюджетного правила». ЦБ и ранее говорил, что хочет максимальной предсказуемости от предстоящих инвестиций ФНБ, чтобы четко понимать последствия для монетарной политики. Наибольшая предсказуемость будет обеспечена, если правительство будет инвестировать из ФНБ фиксированные суммы в рублях.
В то же время если правительство будет инвестировать фиксированный процент от суммы превышения (как предположил Силуанов), рублевый объем инвестиций будет различаться год от года, в зависимости от колебаний цен на нефть. Если цена нефти будет расти, объем инвестиций в рублях из ФНБ будет выше, а это противоречит концепции Минфина по стерилизации конъюнктурных нефтяных доходов.
300 млрд руб. не разгонят инфляцию
В 2020 году ликвидная часть ФНБ превысит планку 7% ВВП на 1,5–2 трлн руб., заявил Силуанов в ходе заседания Госдумы 26 сентября.
«Мы предлагаем часть этих средств уже направлять на инвестиционные проекты, на возвратные проекты, порядка 15–20% от этой суммы», — сказал министр.
Таким образом, исходя из его слов, на крупные инвестпроекты внутри страны в первый год распечатывания ФНБ пойдёт порядка 300 млрд руб. Размещение средств ФНБ в российскую экономику в объеме порядка 300 млрд руб. будет иметь «весьма ограниченное влияние как на инфляцию, так и на другие макроэкономические показатели», оценили ситуацию в ЦБ.
Лучше тратить через бюджет, чем из ФНБ
Банк России продолжает настаивать на том, что при выборе механизма дополнительных инвестиций в российскую экономику оптимальнее было бы увеличить расходы федерального бюджета через повышение цены отсечения по нефти в бюджетном правиле, нежели использовать средства ФНБ.
«С точки зрения предсказуемости использования данных средств представляется предпочтительным оформить их как дополнительные расходы бюджета в рамках стандартного бюджетного процесса с соответствующим уточнением параметров бюджетного правила», — заявили РБК в ЦБ.
Влияние на макроэкономику либо от смягчения бюджетного правила, либо от инвестиций ФНБ внутри страны будет идентичным, но предлагаемый Банком России механизм, с его точки зрения, позволит получить «более наглядную картину параметров бюджетной политики, а также избежать усложнения структуры портфеля ФНБ».
Отсечка в бюджетном правиле
Председатель ЦБ Эльвира Набиуллина в середине сентября довольно неожиданно заявила, что регулятор готов обсуждать повышение цены отсечения в бюджетном правиле.
«Сейчас мы накопили определенную подушку, и если уже менять ФНБ, то лучше это делать более прозрачным способом, возможно через систему отсечки», — сказала Набиуллина.
Однако Минфин категорично ответил, что вопрос отсечения сверхдоходов от продажи нефти не рассматривается в правительстве.
«Странно такие предложения слышать от Центрального банка. Инвестиции возвратны и возвращаются с определенной доходностью, а от расходов федерального бюджета возвратности не может быть [априори]», - удивлялся замминистра финансов Владимир Колычев.
ФНБ наполняется за счет бюджетного правила — механизма, при котором дополнительные доходы при стоимости нефти более $40 за баррель в ценах 2017 года направляются в резервы. В 2019 году на счетах Минфина аккумулируются все нефтегазовые доходы, полученные от продажи нефти дороже $41,6 за баррель. В 2020 году цена отсечения вырастет до $42,4 за баррель.
Фонд национального благосостояния
Согласно Бюджетному кодексу, средства ФНБ можно инвестировать, после того как ликвидная часть фонда (наличные деньги в разных валютах) преодолеет планку 7% ВВП. Это произойдет уже в 2020 году, прогнозируют Минфин и ЦБ. К 1 сентября объем ФНБ достиг уже 8,2 трлн руб., а его ликвидная часть - 6,5 трлн руб.
По прогнозу Минфина, ликвидная часть ФНБ возрастет в 2020 году до 8,5% ВВП. Превышение в 1,5% ВВП эквивалентно порядка 1,7 трлн руб., исходя из официального прогноза по ВВП на 2020 год в размере 112,87 трлн руб. Размер ликвидной части ФНБ никогда не должен опускаться ниже 7% ВВП, указано в Бюджетном кодексе.
Заключение
14 сентября в статье «ФНБ России вырос – и вот что теперь с этим делать?» SULARU подробно обсуждало пару дилемм распечатывания ФНБ, которые можно сформулировать так:
- сколько можно потратить, не запустив разгона инфляции?
- какая доля инвестиций не будут закапыванием денег в землю?
Но правильный вопрос звучит шире и касается объема государственных инвестиций из любых фондов и резервов. Он был сформулирован в заголовке к статье «Должно ли государство помочь деньгами стагнирующей экономике?».
Но это всё - большая картина. Если вернуться к конкретному предложению Банка России, то оба предложения - расходы из бюджета и фиксированные инвестиции из ФНБ - по сути одно и то же. Это требование рассказать, сколько денег с точностью до копейки правительство планирует пустить в экономику в ближайший год.
Сложно однозначно сказать (вариантов много), почему Банку России отдаёт предпочтение изменению (смягчению) бюджетного правила. Технически самым простым объяснением будет наибольшая прогнозируемость динамики поступления денег в экономику. Но удивление Колычева от такого варианта понятно. Перенос расходов на бюджет меняет прежнюю логику получения отдачи от инвестиций обратно в ФНБ.
