Курс рубля не был таким стабильным с 2014 года
Страховка от курсовых изменений перестала пользоваться спросом у инвесторов и стоит как никогда дешево
Вмененная волатильность рубля, рассчитанная на базе трехмесячных опционов в терминале Bloomberg, в ноябре 2019 года опустилась до минимума с начала 2014 года. На этот факт обратила внимание главный экономист Нордеа Банка Татьяна Евдокимова, пишет РБК.
Другими словами, ожидания большинства участников рынка в отношении стоимости рубля через три месяца говорят о возможном отклонении текущего курса национальной валюты в пределах 8,4%. Опережающий индикатор просто ставит диагноз - рынок не был так спокоен с 2014 года.
Для сравнения, в бурный период с декабря 2014 года по январь 2015 года вмененная волатильность достигала 56–57%. Впрочем, в списке наиболее волатильных валют развивающихся стран рубль по-прежнему занимает седьмое место.
Заметно более низкая волатильность рубля наблюдалась лишь до 2008 года, когда ЦБ РФ через валютные интервенции регулировал стабильность бивалютной корзины, напомнила Евдокимова. В конце 2014 года Банк России перестал задавать интервал допустимых значений бивалютной корзины. При свободном плавании рубля волатильность пока не может быть существенно ниже текущего уровня, считает экономист.
Евдокимова отметила, что рубль в данном случае является частью глобальной тенденции, ведь волатильность многих валют находится сейчас у минимумов. Это связано с относительным затишьем на рынках: нет новых событий в торговой войне США и Китая, снизился риск выхода Британии из ЕС без соглашения и наблюдается смягчение денежно-кредитной политики по всему миру.
На национальном уровне снижению волатильности способствовали стабильный платежный баланс, плавающий курс рубля, позволяющий ему оставаться близко к равновесному уровню, высокие реальные процентные ставки и бюджетное правило, добавил главный экономист Российского фонда прямых инвестиций Дмитрий Полевой.
Насколько долговечна стабильность
Евдокимова считает, что при ухудшении внешнего фона, например, в результате неудачных переговоров между США и Китаем, волатильность легко может вернуться на глобальный рынок.
Руководитель направления «персональный брокер» Альфа-банка Сергей Караханян напомнил, что по статистике взрыв волатильности рубля происходит каждые пять-семь лет. Причём часто всплеск начинается именно с минимумов. Тем не менее он думает, что период стабильности может растянуться еще на несколько лет.
Главный инвестиционный стратег ITI Capital Искандер Луцко говорит, что волатильность рубля продолжит снижаться. Ключевым риском для национальной валюты остаются американские санкции против России. Однако при нынешней администрации США он не ожидает их ужесточения.
«Даже в случае роста внешней волатильности из-за провала торговых соглашений и коррекции рынка рубль и российский рынок покажут большую устойчивость ввиду более высокой экономической защищенности», — предположил он.
Главный исполнительный директор «ВТБ Капитал Инвестиции» Владимир Потапов констатирует, что участники рынка все ниже и ниже оценивают вероятность существенных курсовых изменений на валютном рынке. Так, страховка от курсовых изменений не пользуется спросом у инвесторов и стоит как никогда дешево.
«Как следствие, опционы стали дешевле, и при прочих равных подразумеваемая волатильность ниже. Рубль с учетом премии в доходности и волатильности валютного курса (стоимости страховки) остается одной из наиболее привлекательных валют развивающихся рынков».
Заключение
В свете удивительно мягкой (и даже несколько скандальной) денежно-кредитной политики Европейского ЦБ, примеру которого иногда следует и ФРС США, растёт актуальность рублёвого «carry trade». Напомним, что carry trade - это стратегия получения прибыли на валютном рынке за счёт разной величины ключевых процентных ставок.
Например, в ЕС ставка отрицательная, а в РФ находится на уровне 6,50% при полной макроэкономической стабильности, что означает интерес зарубежных инвесторов к рублю. Другими словами, при сохранении текущего внешнего фона есть повод думать о дальнейшей стабилизации или даже укреплении курса рубля, поддерживаемого притоком денег из-за границы. Участники рынка так и делают. А Минпромторгу остаётся только горевать по поводу снижения экспортной привлекательности российской продукции.
