SULARU во ВКонтакте SULARU в Facebook SULARU в Яндекс.Дзен SULARU в Blogger SULARU в GoogleNews SULARU RSS
темы

Современная Европа и Япония 1990-х: такие похожие и одновременно разные экономики

В солидных экономических СМИ Европу и Японию сравнивают всё чаще. Действительно, проблемы экономик Еврозоны в значительной степени схожи с проблемами азиатских экономик два десятилетия назад: процентные ставки на уровне нуля или ниже него, горы долгов и проблемных кредитов, население переходит от стареющего общества к пожилому. Однако экономисты говорят, что есть пределы для подобных сравнений.

Современная Европа и Япония 1990-х: такие похожие и одновременно разные экономики
фото: Bloomberg

Склеротичный рост Европы и её политическая дисфункция вызывают частые сравнения с потерянным десятилетием в Японии, то есть с периодом с середины 1990-х годов. В регионе в этом году опять случился приступ экономической боли, пишет Каролина Лук, чью статью разместила The Japan Times.

Например, в Германии наблюдались промышленный спад и исправление грехов банковской системы; в Италии видны неспособность реформировать экономику и поражение ЕЦБ, который безуспешно стремится отучить Еврозону от дешёвых заимствований. Иногда кажется, что вечное недомогание ЕС выглядят неизлечимым.

Экономисты хотя и настаивают, что есть пределы для подобных сравнений, но признают - длительный период Европейского застоя, дефляции и бессилия центрального банка остаются для региона серьёзной угрозой.

"Я очень волнуюсь об этом. Японификация Европы - реальный риск», - сказал Адам Познани, президент Института международной экономики Петерсона, чьи области специализации включают в себя как раз Японию и Германию.

В Японии так называемое «потерянное десятилетие», вызванное лопнувшими пузырями на рынках акций и недвижимости, толкнуло экономику в анемию роста или вообще в его отсутствие. Тогда же наблюдались увеличение безработицы и падение процентных ставок.

Вот некоторые из причин, почему, возможно, Европа движется в этом направлении, а также аргументы за то, что она всё-таки туда не идёт.

Сокращение численности рабочей силы

Население трудоспособного возраста Еврозоны сократилось по мере того, как люди стали жить дольше и иметь всё меньше детей. В 2045 г., по данным Евростата, прирост населения сменится его убыванием, поэтому регион в этой области легко сравнивать с Японией. Там население уменьшается в течение последних семи лет, а каждый третий человек в настоящее время старше 60 лет.

Старение населения часто считается фактором ослабления инфляционного давления, так как люди старшего возраста откладывают на пенсию и тратят меньше на душу населения. Демографический фактор привел к росту числа занятых женщин и пожилых людей в Японии, а общий уровень безработицы составляет всего 2,3%, что является почти самым низком уровнем за более чем два десятилетия. Тем не менее рост заработной платы остаётся недостаточным для стимулирования инфляции.

В еврозоне, с другой стороны, безработица пока выше своего докризисного низкого уровня, а зарплаты работников начали увеличиваться. Этот сигнал чиновники ЕЦБ часто считают доказательством того, что рост потребительских цен скоро будет достаточным.

Монетарная политика

Банк Японии боролся с дефляцией на протяжении большей части последних двух десятилетий. ЕЦБ почувствовал вкус этой борьбы в 2009 году на фоне рецессии и после кризиса суверенного долга Еврозоны. В то время как беды Японии резко начались в начале 1990-х годов, Еврозона скользнула к слабым инфляции и росту экономики более мягко.

Банк Японии стал первым крупным центральным банком, который принял радикальную денежно-кредитную политику. Однако он по-прежнему ограничен в своих действиях отрицательными процентными ставками и выкупом проблемных активов. Более того, он размышляет над дальнейшим смягчением политики.

ЕЦБ предстоит ещё долгий путь до повышения ставок в Еврозоне. Хотя европейский регулятор и не собирается повторять все меры Банка Японии, но если замедление экономики усилится, то ЕЦБ также может быть надолго заблокирован в своей нынешней бесславной позиции. То есть у него не будет возможности предпринимать энергичные шаги.

"Отказавшись [в своё время] ослабить политику надлежащим образом, Банк Японии создал ситуацию, когда страна должна была оставаться с почти нулевыми процентными ставками в течение 20 лет. Если вы посмотрите с этой стороны, то 2020 или 2021 гг. могут стать совершенно невозможными для ужесточения. ЕЦБ просто не сможет поднимать ставки», - сказал Атанасиос Орфанидес, бывший топ-сотрудник ЕЦБ.

Инфляционные ожидания

В то время как инфляция в Еврозоне ускорилась в марте до 1,5%, она все же ниже цели ЕЦБ в 2%, а базовая процентная ставка застряла около 1%. ЕЦБ оценивает риск того, что рынки ожидает еще более низкая инфляция, как «очень низкий». Инвесторы менее оптимистичны: прогноз на основе торгуемых производных инструментов говорит о 1,3%, или о самом низком уровне с 2016 года. Но тогда ЕЦБ выкупал гособлигации на сумму в €80 млрд ежемесячно.

Долг и доходность

Отношение госдолга к ВВП Японии в настоящее время превышает 230% и продолжает ухудшаться - дефицит накапливается. Правила Европейского союза вводят фискальные ограничения, сдерживающие такое наращивание.

Подобное соотношение в Еврозоне составляет 89% и прогнозируется его медленно улучшение, хотя слабая экономика и необходимость фискального стимулирования могут помешать прогрессу. Тем не менее доходность облигаций говорит о тревожном симтоме: немецкие расходы на заимствования схожи с японскими.

«Япония и Еврозона не такие уж разнородные. Мы просто следуем по их стопам», - сказал Эндрю Босомворс, управляющий капиталом в Pacific Investment Management Co.

Миграция

Более динамичный рынок труда в Еврозоне с внешней и внутренней миграцией является ключевым предостережением от отождествления ситуаций в Европе и Японии.

Чистый приток мигрантов достиг пика в 2015 г., поскольку восстановление европейской экономики совпало с нестабильностью в Северной Африке и на Ближнем Востоке. Это помогло смягчить снижение численности трудоспособного населения. Но в последнее время европейцы увеличили барьеры для крупномасштабной иммиграции. По данным Евростата, годовой чистый приток мигрантов в Еврозону сократится в ближайшее десятилетие.

Япония, с населением в 126 млн человек, имеет только около 1,3 млн иностранных работников и противится официальной иммиграционной политике. Правительство после принятия поправок в законодательство в декабре сможет выдать вид на жительство для 345 тыс. низко-квалифицированных рабочих в течение ближайших пяти лет.

Но даже после принятия новой программы по привлечению мигрантов в Японию въедет, по прогнозу правительства страны, только четверть от количества работников, необходимого для преодоления дефицита на рынке труда.

Заключение

Аналогия является мощным инструментом анализа. Но и у неё есть свои ограничения. Сравнивать современную Европу и Японию конца 1990-х можно и даже полезно с точки зрения разминки для ума. Но, по мнению SULARU, при этом не стоит забывать, что парадигма макроэкономического регулирования экономики всё-таки с тех пор серьёзно скорректировалась.

К тому же интерпретация исторических событий, которые вызвали дефляцию в Японии, у SULARU и автора статьи отличаются. Если Каролина Лук выводит начало проблем к азиатскому финансовому кризису конца 1990-х, то наша редакция видит их корни в конце 1980-х. Кстати, свою версию краткой экономической истории страны всходящего солнца с 1989 года по сей день редакция рассказывала совсем недавно в статье «Правительство Японии анонсировало эру Рэйва».

Facebook В Контакте Twitter Одноклассники WhatsApp Viber Telegram E-Mail

Новые события в экономике

новости
Минфин США не считает данные по безработице показательными

Минфин США не считает данные по безработице показательными

Инвесторы по всему миру боялись публикации американской статистики. Однако на фоне худших данных рынка труда за всю историю наблюдений фондовые индексы США начали расти.

новости
Покупатели X5 Retail Group закупили продукты впрок

Покупатели X5 Retail Group закупили продукты впрок

За период с 9 по 22 марта более 50% покупателей «Пятерочки», «Перекрестка» и «Карусели» делали закупки впрок на ограниченный топовый ассортимент товаров длительного хранения. Типовой российской семье накупленных продуктов хватит на срок более ста дней.

темы
Знакомимся с бережливым производством на примере "Заинского сахара"

Знакомимся с бережливым производством на примере "Заинского сахара"

Сахарный завод холдинга АГРОСИЛА планирует значительно снизить себестоимость продукции за счет внедренной концепции бережливого производства.

новости
Выдачи кредитных карт в России в январе-феврале 2020 года сократились на 18%

Выдачи кредитных карт в России в январе-феврале 2020 года сократились на 18%

Объем выданных средств по кредитным картам сократился на 29% по сравнению с аналогичным периодом 2019 г. Россияне переключается на кредиты наличными.

новости
Олимпиада-2020 в Токио перенесена на следующий год

Олимпиада-2020 в Токио перенесена на следующий год

Япония до последнего не хотела идти на такой шаг, но была вынуждена отменить игры в этом году из-за быстрого распространения коронавируса